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香飘飘高位跌落:主营产品增速降至个位数,4名

一句“香飘飘销量已绕地球好几圈”的背后都是金钱的味道

出品 | 每日财报

作者 | 南黎

近日,“奶茶第一股”香飘飘食品股份有限公司(603711.SH,以下简称:香飘飘)同时发布2019年年报和2020年一季报。这两份报告可谓是 “反差萌”。

2019年香飘飘再次实现营收和净利润双增长:其中2019年度营收39.78亿元,同比增长22.36%,净利润3.47亿元,同比增长10.39%。还没来得及高兴,就被泼了盆冷水。2020年一季报显示,报告期内,香飘飘营收下滑48.61%至4.3亿元,归属于上市公司股东净利润为亏损8556.87万元,扣非后净利润亏损8894.84万元。

这是上市以来香飘飘第一季度首次出现亏损。4月27日,香飘飘更是开盘之后随即跌停,最新总市值106亿元。

对于亏损的原因,香飘飘总结为三点:第一,春节时间节点提前及季节性因素影响,1月份销售出货同比减少较多。此外,受疫情影响,春节后延期返工,导致2、3月产能受损,3月尽管启动复工复产,但物流配送尚未全面恢复,也造成一季度出货量损失较大。

第二,突发新冠疫情导致春节后续生产出货未达预期,但渠道动销及库存消化较好,截止20年Q1末的渠道库存达到近年来较低水平,且货龄新鲜,利于后续轻装上阵。

第三,学校开学时间一再延期导致即饮产品渠道铺货及动销较少。由于新冠疫情的影响,各类大中学校的开学时间一再延迟,给公司果汁茶等即饮产品的销售出库造成了较大的影响。

简言之就是,公司受到疫情影响,遇到这种不可抗因素,我们也很无奈。但事情真相如何?

销售费用走高,毛利低于同行

事实上,香飘飘业绩增长乏力早有迹象。

去年上半年,香飘飘归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为2万元,与此同时经营活动产生的现金流量净额约为-1.36亿元。

好在下半年,香飘飘力挽狂澜,实现营业收入和归母净利润分别为39.78亿元和3.47亿元,同比分别增长22.36%和10.39%。

但仔细分析财报,2019年营收净利双增的漂亮成绩下,是香飘飘长期的巨额营销费用。

根据《每日财报》的统计,2017年、2018年和2019年,香飘飘全年净利润分别达4.181亿元、4.126亿元和4.659亿元,而销售费用却高达3.776亿元、4.781亿元和4.785亿元,与净利不相上下。一句“香飘飘销量已绕地球好几圈”的背后都是金钱的味道。香飘飘在销售费用上很是慷慨,但在研发费用上倒是没有那么大方。2017-2019年,香飘飘研发费用分别为0.11亿元、0.11亿元、0.14亿元。

养元饮品2018年、2019年毛利率分别为49.96%和52.83%,承德露露的毛利率则分别为50.76%和52.62%。香飘飘的毛利率分别为40.39%和41.2%。随着新品的上线,香飘飘的毛利率继续下行,与同类型公司相比还有一定的差距。

另外,香飘飘要面临的不仅仅有康师傅、统一等老牌液体饮品企业的竞争壁垒;线下又有喜茶、奈雪の茶、乐乐茶等新式茶饮的挑战;甚至,还有星巴克、瑞幸咖啡等品牌跨界抢食茶饮市场。

即饮业务难挑香飘飘大梁

一直以来,公司业绩主要是冲泡类业务这一“大掌柜”撑起来的,2019年冲泡类业务收入29.36亿元,占公司收入73.81%。冲泡类产品在上市14年,这一传统业务收入增速已显疲软:2018年和2019年,其收入增速分别为17.18%和4.69%。

为了守住自己打拼来的市场,香飘飘在2017年介入即饮茶类产品板块,先后推出液体奶茶和果汁茶类产品,欲在传统产品之外培育另一个超级大单品。

2019年,公司液体奶茶和果汁茶类产品分别实现营业收入1.37亿元和8.68亿元。果汁茶类产品收入增速达到332.43%,液体奶茶业务收入同比下降37.33%。 照这个发展趋势果汁茶即将成为香飘飘的“二掌柜”?上位的愿望是好的,但现实是残酷的。

如图所示,果汁茶2019年下半年销售额开始骤减,Q3还有1.8亿,Q4只剩0.98亿,有机构预测今年Q1大约只有0.5亿销售额。

饮料行业爆款的生命周期大多为三到五年,作为刚刚上市不到两年的新品,上升期只有短短一年,就开始连续两个季度较大幅度环比下滑,这是一个值得警惕的信号。

从公司的即饮类产品来看,无论液体奶茶、还是果汁茶类产品,目标是市场规模4000亿的新式茶饮市场,喜茶、奈雪の茶等新兴茶企,对香飘飘的冲击不可小视。香飘飘想要从新式茶饮市场分得一杯羹,恐怕还得多下功夫。

这场战争,永远没有终结,打败康师傅可能不是统一而是999感冒灵,谁都有可能会成为跨界的打劫者。伴随着奶茶江湖的风起云涌,香飘飘还能走多远,又将带来怎样的惊喜。《每日财报》将持续关注。

老将、高管离场遭质疑

据公开资料,香飘飘食品股份有限公司成立于2005年,总部位于浙江省湖州市,主营业务为饮料,2017年在上海主板上市交易,法定代表人为蒋建琪,实际控制人为蒋建琪,陆家华。蔡建峰持有公司823万股,占总股本的1.96%,是公司第六大股东。

从2005年创建香飘飘开始,蔡建峰就一直担任公司副总经理,可以说是董事长蒋建琪的左膀右臂,公司迅速崛起并上市也有他的汉马功劳。可是在公司任职长达15年的老将蔡建峰,在2020年4月7日却宣布辞职。

另一名老将勾振海也在2020年3月28日选择离职,目前董秘职责由董事长蒋建琪代行,直至4月24日新任董秘邹勇上任。

《每日财报》发现,从今年3月4日开始,已先后有4位身居要职的高管离开香飘飘,除了董秘勾振海、副总经理蔡建峰两员“老将”外,还有第三届监事会职工代表监事冯永叶,第三届监事会股东代表监事俞琦密,分别于3月4日、21日提交了辞职报告。

公告还显示,勾振海在今年2月20日至3月4日累计减持所持公司18.37万股。外加在去年的9月24日至9月25日减持24.49万股,累计套现约1220万元。

频繁的人事变动让外界议论纷纷,有声音认为,或许是"香飘飘内部发生了分歧,离职的高管对香飘飘未来发展前景并不看好。

二级市场上,香飘飘股价从2019年下半年开始下跌,从2019年8月到2020年2月的半年时间里从38元/股跌至19.5元/股。随后开始有所回升,截止4月28日收盘,香飘飘报24.59元/股,市值102.8亿。

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